今年下半年，在國(guó)美創(chuàng)始人黃光裕的緊密部署下，國(guó)美迎來(lái)了多項(xiàng)重大資本決議。按時(shí)間軸來(lái)看，8月國(guó)美與怡亞通、深投控資本的戰(zhàn)略合作，可視為供應(yīng)鏈資源的合連縱橫，三方有著打造大消費(fèi)共享生態(tài)的共同目標(biāo)；9月國(guó)美以輕資產(chǎn)租賃的形式拿下國(guó)美商都與湘江玖號(hào)等三處物業(yè)長(zhǎng)期租賃權(quán)，為國(guó)美打造城市展廳奠定了基礎(chǔ)；隨后10月國(guó)美又通過(guò)托管協(xié)議的方式，拿下了五大核心資產(chǎn)的代管權(quán)，按下了“家·生活”戰(zhàn)略的快進(jìn)鍵。
增厚國(guó)美零售上市公司估值
在托管協(xié)議公告中，國(guó)美設(shè)定了3年的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，為五大核心資產(chǎn)設(shè)定了“三檔”營(yíng)收目標(biāo)，自身除了穩(wěn)定的管理服務(wù)費(fèi)外，還可以按營(yíng)收規(guī)模獲得股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。其中安迅物流設(shè)定三年總營(yíng)收目標(biāo)為105億、國(guó)美家和打扮家設(shè)定三年總營(yíng)收目標(biāo)為175億、國(guó)美窖藏和共享共建設(shè)定三年總營(yíng)收目標(biāo)為210億。實(shí)際上，這是國(guó)美基于五大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀給出的“保守”營(yíng)收目標(biāo)，未來(lái)三年它們大概率會(huì)超預(yù)期增長(zhǎng)。
根據(jù)著名證券分析機(jī)構(gòu)高寶調(diào)研，國(guó)美通過(guò)托管協(xié)議可以直接獲得最高28億上限的管理服務(wù)費(fèi)，這不僅可以大幅提高國(guó)美凈利潤(rùn)，還可以為國(guó)美帶來(lái)千億估值的增厚空間。一方面，倘若國(guó)美代管業(yè)務(wù)每年都能達(dá)成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，國(guó)美將獲得第一年2%、第二年2%和第三年3%的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)；另一方面國(guó)美還可以獲得30%優(yōu)惠的購(gòu)股權(quán)以及優(yōu)先購(gòu)股權(quán)。
在這五大業(yè)務(wù)中，國(guó)美家隸屬于線下平臺(tái)，主要是國(guó)美電器門店，卡位4萬(wàn)億規(guī)模的家電賽道；打扮家屬于獨(dú)立閉環(huán)產(chǎn)業(yè)公司，卡位6萬(wàn)億的家居家裝賽道；安迅物流與國(guó)美窖藏則分別卡位物流賽道與高端白酒賽道，同樣具備萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。無(wú)論跑通了哪一條賽道，對(duì)國(guó)美而言都會(huì)帶來(lái)千億估值重塑，這也成為多家券商看好未來(lái)國(guó)美零售股價(jià)的核心原因。
不排除獨(dú)立分拆上市的可能性
除了增厚國(guó)美零售上市公司估值外，當(dāng)五大核心業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，也具備了分拆獨(dú)立上市的潛力。著名財(cái)經(jīng)媒體國(guó)際金融報(bào)從國(guó)美方面獲悉，國(guó)美也考慮在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，將電器供應(yīng)鏈予以分拆并獨(dú)立融資運(yùn)作。
而在托管的五大業(yè)務(wù)中，安迅物流早在2016年就有上市的想法。當(dāng)時(shí)正值快遞企業(yè)扎堆上市的契機(jī)，民營(yíng)快遞四小龍“三通一達(dá)”在那段時(shí)間陸續(xù)IPO，隨后民營(yíng)快遞一哥順豐也成功IPO，形成了“一超多強(qiáng)”的局面。如今國(guó)美通過(guò)托管協(xié)議增強(qiáng)安迅物流與其它四大業(yè)務(wù)的協(xié)同能力，有望加速安迅物流的業(yè)務(wù)規(guī)模，為其未來(lái)分拆上市做鋪墊。
公眾相對(duì)陌生的國(guó)美窖藏，由于卡位萬(wàn)億級(jí)白酒市場(chǎng)，因此營(yíng)收目標(biāo)設(shè)定在最高檔位。以同行業(yè)市值為參照，目前白酒一哥茅臺(tái)市值超過(guò)了2.3萬(wàn)億，五糧液市值也逼近1萬(wàn)億大關(guān)。而國(guó)美窖藏背靠國(guó)美強(qiáng)大的供應(yīng)鏈平臺(tái)，并依托線上真快樂(lè)與線下國(guó)美家進(jìn)行全渠道展銷，有機(jī)會(huì)在萬(wàn)億白酒市場(chǎng)分得一杯羹，并在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)分拆上市，估值不會(huì)低。
通過(guò)對(duì)五大代管資產(chǎn)的統(tǒng)籌運(yùn)作，國(guó)美已具備全鏈路、全場(chǎng)景、全模式、全業(yè)務(wù)和全共享的全零售優(yōu)勢(shì)，至少擁有一千億以上的估值增厚空間。同時(shí)五大業(yè)務(wù)一旦經(jīng)營(yíng)步入加速期，還有望獨(dú)立分拆上市，成為國(guó)美系上市公司版圖中的又一塊拼圖。
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