全球股市恐慌性暴跌：美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退隱憂，巴菲特已「半身而退」

在8月初，日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)先后公布貨幣政策決定，導(dǎo)致全球股市開(kāi)啟恐慌性暴跌模式。日本央行宣布升息25個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)則維持基準(zhǔn)利率不變，但明確釋出了9月大概率降息的訊號(hào)。市場(chǎng)迅速做出反應(yīng)，日?qǐng)A對(duì)美元匯率大幅飆升，造成利用低廉日?qǐng)A資金進(jìn)行高收益投資的「套息交易」停止，并且對(duì)美股市場(chǎng)的提振僅維持了一天。日本股市、歐洲股市及美國(guó)股市全面下挫。

更大的擔(dān)憂來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的負(fù)面訊號(hào)。反映工廠活動(dòng)的ISM制造業(yè)指數(shù)低于預(yù)期，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)2023年8月以來(lái)新高，7月非農(nóng)業(yè)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示失業(yè)率進(jìn)一步攀升，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退的恐慌情緒加劇。

對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的批評(píng)接踵而至，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美聯(lián)儲(chǔ)基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做出的貨幣政策調(diào)整過(guò)于保守和滯后，7月「按兵不動(dòng)」是錯(cuò)誤決定，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)只能透過(guò)加大降息幅度來(lái)彌補(bǔ)。

在新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和宏觀環(huán)境變化下，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年底前大幅降息的可能性增加。除了宏觀因素，對(duì)生成式AI能否兌現(xiàn)大規(guī)模投入的擔(dān)憂也令市場(chǎng)承壓。8月初，微軟、谷歌、蘋(píng)果、Meta等科技巨頭發(fā)布財(cái)報(bào)，盡管巨頭仍在進(jìn)行巨額投入，但相應(yīng)獲得的新增收入和利潤(rùn)未有顯著增加，華爾街開(kāi)始重新思考這些公司的估值。

實(shí)際上，今年美股市場(chǎng)整體上漲主要由受益于生成式AI概念的巨頭公司帶動(dòng)，資金集中于頭部公司的趨勢(shì)愈演愈烈，去除這些因素，美股大部分公司的股價(jià)表現(xiàn)并不理想。在這一輪科技巨頭普遍回檔后，美股可能進(jìn)入新一輪調(diào)整期。

另一個(gè)訊號(hào)是「股神」巴菲特的動(dòng)向。波克夏海瑟威最新公布的第二季財(cái)報(bào)顯示，巴菲特大幅減持第一大持倉(cāng)股蘋(píng)果，減持幅度近50%，現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)到歷史最高的2769億美元，比第一季大幅增加46.5%。巴菲特可能已經(jīng)提前覺(jué)察到市場(chǎng)的異樣。

目前市場(chǎng)中的「衰退交易」占據(jù)主流，利空情緒蔓延。但另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息以及后續(xù)大規(guī)模降息舉動(dòng)也成為大概率事件，這可能為后續(xù)市場(chǎng)走高提供條件。

某美股私募機(jī)構(gòu)人士表示，通常在極端行情下，投資者容易陷入兩難境地，一方面前期倉(cāng)位損失慘重，容易被市場(chǎng)極度悲觀情緒影響；另一方面也有投資者考慮「抄底」，但從目前市場(chǎng)狀況來(lái)看，或許還要經(jīng)歷一段時(shí)期的回調(diào)，盲目進(jìn)場(chǎng)可能是不理智的行為。他建議一般投資者在這一輪震蕩放緩、行情走勢(shì)更為明確后，再做出相應(yīng)決策。

全球開(kāi)啟恐慌性暴跌，主要市場(chǎng)無(wú)一幸免

8月1日，美股道瓊斯指數(shù)盤(pán)中一度下挫超過(guò)700點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)全天下跌1.37%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下滑2.3%，羅素2000指數(shù)更是重挫超3%。

8月2日，隨著美國(guó)最新非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐，市場(chǎng)毫無(wú)止跌跡象，反而下跌的程度有增無(wú)減。美股持續(xù)全面下跌，標(biāo)普500指數(shù)繼續(xù)重挫1.84%，那斯達(dá)克指數(shù)下跌超過(guò)2.4%，羅素2000指數(shù)跌幅繼續(xù)超過(guò)3%。

投資人的悲觀情緒籠罩全球市場(chǎng)，主要市場(chǎng)幾乎無(wú)一幸免。日本日經(jīng)指數(shù)在8月1日和2日持續(xù)下跌，創(chuàng)下4年多來(lái)最大單日跌幅，歐洲股市也出現(xiàn)全線下跌。

8月5日，日本股市開(kāi)盤(pán)持續(xù)大跌，日經(jīng)225指數(shù)跌超4%，東證指數(shù)跌幅擴(kuò)大至3%。自1月11日以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)首次跌破35,000點(diǎn)。

美股的這一輪下跌由權(quán)重股領(lǐng)跌，包括蘋(píng)果、微軟、亞馬遜、谷歌、英偉達(dá)等科技巨頭公司，跌幅都在3-5%之間，資金大規(guī)模出逃跡象明顯。衡量市場(chǎng)恐慌程度的波動(dòng)指數(shù)跳漲23%，為2023年10月以來(lái)的最高水準(zhǔn)。

市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)直下：多重因素重壓美股

2023年7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)7月份的議息會(huì)議結(jié)果公布，雖然沒(méi)有宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率，但會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)明確發(fā)出了9月份可能開(kāi)啟首次降息的信號(hào)。這一消息激發(fā)了投資者的樂(lè)觀情緒，以科技成長(zhǎng)股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)當(dāng)天大幅上漲2.64%，其他板塊也普遍上漲。

然而，這種樂(lè)觀情緒很快被打破。8月1日公布的7月份ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)僅為46.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期，反映出美國(guó)工廠活動(dòng)的衰退。這一數(shù)據(jù)被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減緩的預(yù)兆，直接引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌性拋售。

緊接著，周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步加劇了投資者的憂慮。7月份數(shù)據(jù)顯示美國(guó)失業(yè)率上升至4.3%，創(chuàng)下自2021年以來(lái)的最高水平。前一天的首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也創(chuàng)下2023年8月以來(lái)的新高，顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)明顯放緩。

美聯(lián)儲(chǔ)降息的樂(lè)觀情緒僅維持了一天，市場(chǎng)的積極預(yù)期迅速轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)經(jīng)濟(jì)衰退的恐慌性拋售。一些分析師開(kāi)始批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策轉(zhuǎn)向過(guò)慢，錯(cuò)失了避免經(jīng)濟(jì)硬著陸的最佳時(shí)機(jī)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美聯(lián)儲(chǔ)在決策過(guò)程中陷入被動(dòng)境地。盡管美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)要依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做決策，但由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的滯后性，導(dǎo)致其決策往往滯后于實(shí)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。這種情況使得美聯(lián)儲(chǔ)目前面臨越來(lái)越不利的局面。

在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯疲軟的背景下，以及美聯(lián)儲(chǔ)9月份大概率將開(kāi)啟降息周期的預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作形成了新的預(yù)期。投資者現(xiàn)在預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份可能會(huì)直接降息50個(gè)基點(diǎn)，而不是原計(jì)劃的25個(gè)基點(diǎn)。

在這種預(yù)期下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定面臨兩難境地。如果9月份美聯(lián)儲(chǔ)選擇降息50個(gè)基點(diǎn)，將意味著之前對(duì)形勢(shì)的誤判，必須通過(guò)大幅度降息來(lái)彌補(bǔ)之前的滯后影響。然而，如果美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持按計(jì)劃降息25個(gè)基點(diǎn)，則無(wú)法有效遏制經(jīng)濟(jì)快速下滑的趨勢(shì)。

此外，美股大幅回調(diào)的另一個(gè)因素是外部影響。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布貨幣政策決議的前一天，日本央行加息25個(gè)基點(diǎn)，日元對(duì)美元匯率上漲，之前借用低廉日元投資美股市場(chǎng)的carry trade受到影響，對(duì)美股市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面沖擊。

與此同時(shí)，美股正值財(cái)報(bào)季，部分科技巨頭如微軟、谷歌等已公布的財(cái)報(bào)雖然維持了穩(wěn)健的基本面，但生成式AI相關(guān)的新增業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)并未顯著增加，資本投入?yún)s顯著增長(zhǎng)。這表明這些公司仍處于“軍備競(jìng)賽”階段，生成式AI的實(shí)際新增價(jià)值尚未完全體現(xiàn)在財(cái)報(bào)中，投資者開(kāi)始重新審視相關(guān)公司的估值。

降息幅度仍需探討

經(jīng)歷了市場(chǎng)的大幅拋售后，投資者目前關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在兩個(gè)方面：一是美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在貨幣政策調(diào)整方面采取更快的行動(dòng)，二是生成式AI概念是否能維持部分公司的高估值。

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表達(dá)了意見(jiàn)。MacroPolicy Perspectives的創(chuàng)始人Julia Coronado表示，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)顯然過(guò)慢，需要盡快趕上。穆迪首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi則直言，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)早在幾個(gè)月前就作出降息決定，并認(rèn)為9月份應(yīng)降息50個(gè)基點(diǎn)，而不是25個(gè)基點(diǎn)。

摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli也認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在7月底的會(huì)議上作出降息決定，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和11月的會(huì)議上連續(xù)兩次降息50個(gè)基點(diǎn)。

芝加哥商品交易所實(shí)時(shí)更新的美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)測(cè)工具顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月份會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為78%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為22%。到今年年底，市場(chǎng)預(yù)計(jì)累計(jì)降息125個(gè)基點(diǎn)的概率為2.6%。

然而，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家持謹(jǐn)慎態(tài)度。T. Rowe Price首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Blerina Uruci認(rèn)為，一次性降息50個(gè)基點(diǎn)顯得過(guò)于激進(jìn)，這將明確表示美聯(lián)儲(chǔ)之前的行動(dòng)緩慢，可能引發(fā)更大的市場(chǎng)恐慌。她認(rèn)為，降息幅度的決定仍將取決于8月份的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，如果數(shù)據(jù)顯示7月份的數(shù)據(jù)是由于天氣因素的過(guò)度解讀，聯(lián)儲(chǔ)官員可能會(huì)認(rèn)為25個(gè)基點(diǎn)的降息幅度更為適宜。