大型機(jī)構(gòu)重倉(cāng)做空日債與超配日元，持續(xù)押注日本進(jìn)一步加息

盡管近期市場(chǎng)對(duì)日本央行進(jìn)一步緊縮措施的預(yù)期大幅下降，但一些國(guó)際大型機(jī)構(gòu)仍堅(jiān)定押注日本將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)再次加息。這些機(jī)構(gòu)的立場(chǎng)與隔夜掉期市場(chǎng)的定價(jià)相悖，顯示出他們對(duì)日本經(jīng)濟(jì)前景的不同看法。

全球第二大資產(chǎn)管理公司——先鋒集團(tuán)（Vanguard）已加倍增持日本國(guó)債的空頭頭寸，預(yù)計(jì)日本央行可能在12月前再加息50個(gè)基點(diǎn)。這一預(yù)期也驅(qū)使M&G投資管理公司（M&G Investments）持續(xù)增持日債空頭，同時(shí)對(duì)日元維持超配。RBC BlueBay資產(chǎn)管理公司（RBC BlueBay Asset Management）則持續(xù)拋售日本10年期國(guó)債，顯示出對(duì)日本進(jìn)一步緊縮政策的堅(jiān)定信心。

這些機(jī)構(gòu)的預(yù)期與隔夜掉期市場(chǎng)的數(shù)據(jù)明顯不同。根據(jù)市場(chǎng)定價(jià)，日本央行在年底前將利率從0.25%上調(diào)的可能性已從月初的約63%下降至34%。相比之下，其他機(jī)構(gòu)如聯(lián)博（Alliance Bernstein）則持相對(duì)保守的觀點(diǎn)，認(rèn)為除非日元對(duì)美元匯率跌至160以上，否則日本央行在2024年進(jìn)一步加息的可能性較低。

然而，如果這些堅(jiān)持做空日債和超配日元的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)成真，可能會(huì)導(dǎo)致日元進(jìn)一步升值，并推動(dòng)日本國(guó)債收益率持續(xù)上升。

盡管日本央行行長(zhǎng)植田和男在7月31日曾表示，利率可能會(huì)在當(dāng)天的加息之后繼續(xù)上升，但市場(chǎng)對(duì)更多緊縮政策的預(yù)期迅速下滑。隨后的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，引發(fā)了包括日元套利交易在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售潮。副行長(zhǎng)內(nèi)田真一也暗示，在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)，決策者將避免加息，這一言論被許多投資者視為鴿派信號(hào)，進(jìn)一步降低了市場(chǎng)對(duì)短期內(nèi)加息的預(yù)期。

隨著加息預(yù)期的急劇逆轉(zhuǎn)，本月日本10年期國(guó)債收益率大幅下滑。然而，BlueBay的首席投資官、長(zhǎng)期看空日本國(guó)債的馬克·道?。∕ark Dowding）表示，他仍然堅(jiān)持看跌日本國(guó)債，認(rèn)為日本央行將在明年1月再次加息。

先鋒集團(tuán)的國(guó)際利率主管Ales Koutny也持類似看法。他表示，公司已大幅增持日債空頭頭寸，并預(yù)期日本央行將以超出市場(chǎng)預(yù)期的速度加息。Koutny指出，盡管有些人認(rèn)為內(nèi)田的言論意味著日本央行不會(huì)再加息，但他認(rèn)為這只是為市場(chǎng)注入了一劑安定劑。

Koutny強(qiáng)調(diào)，日本經(jīng)濟(jì)正在擺脫長(zhǎng)期的低通脹困境，工資上漲將推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，并為今年再加息兩次敞開(kāi)大門。盡管如此，他也承認(rèn)，日本央行可能在市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)暫緩加息。

由于這些機(jī)構(gòu)均預(yù)期短期日本國(guó)債收益率將上升，它們均進(jìn)行了曲線平坦化交易，買入30年期或更長(zhǎng)期的債券，因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為10年期債券的收益率在當(dāng)前水平上仍然過(guò)低。

M&G基金經(jīng)理Eva Sun-Wai表示，該公司也對(duì)日元持超配立場(chǎng)，并預(yù)期日本央行可能會(huì)比市場(chǎng)預(yù)期更為鷹派。如果年底前再次小幅加息，她表示并不會(huì)感到意外。