價值投資，一直是全球股票投資者推崇的制勝法寶。有人說，A股的上證指數(shù)十多年來一直在3000點附近徘徊，而美股道瓊斯指數(shù)一直向上，所以A股很難進行價值投資。
如果僅從上證指數(shù)的點位變化來看，似乎說的有道理。但是如果我們打開一些基業(yè)長青的個股來看，他們的年線是一直向上的。談到A股市場的價值投資，很多人都會想到貴州茅臺、長江電力等長牛股。
日前，在海爾智家A股上市30周年之際，中國證券報采訪了一位持有海爾智家25年的價值投資者霍慶林先生，讓我們看到了一個價值投資的優(yōu)秀標(biāo)的——海爾智家。
打開海爾智家的K線圖，我們看到上市30年來，海爾智家年線整體趨勢一直向上，以1993年11月19日上市當(dāng)天的開盤價12元為坐標(biāo)，2023年10月24日海爾智家最新收盤價為22.08元，復(fù)權(quán)后股價折合為841.73元，累計漲幅達6914%；期間，2021年2月18日，公司股價最高達35.95元，復(fù)權(quán)后折合達1248.1元，創(chuàng)下歷史新高，累計漲幅達10301%。這為長期持股的價值投資者創(chuàng)造了巨大的回報。
因此，持股25年的霍慶林先生吃到了海爾智家上市以來的最大紅利，這包括股價上漲，以及多次送股，年年分紅。他長期持有海爾智家、研究海爾智家的經(jīng)歷，也反映出海爾智家上市30年來持續(xù)創(chuàng)造的股東價值。
25年長期持股，收益率1667%
“開（海爾智家）股東會，上面都有我的記錄，填表投票時，最高峰是十三萬五千股。我在海爾智家的股票上投入了共計30余萬元人民幣，至今為止，合計總盈利已超500萬元，收益率1667%?！被魬c林告訴記者。
（霍慶林在研究海爾智家股票）
1998年，霍慶林看到媒體報道“砸冰箱”事件后，直覺告訴他，在經(jīng)濟嚴(yán)重短缺的時代，海爾智家把微小瑕疵的冰箱砸掉，說明這家公司對產(chǎn)品質(zhì)量有極為嚴(yán)苛的追求，公司領(lǐng)導(dǎo)者有魄力。
投資股票，本質(zhì)上是投資企業(yè)，投資企業(yè)本質(zhì)上是投資企業(yè)家和管理團隊。人，決定著企業(yè)的成敗。正因如此，霍慶林用自己的工資開始買入海爾智家股票，這一買就是25年。
這25年里，他只在2012年賣出過2萬股。據(jù)他介紹，之所以當(dāng)時賣出，是因為兒子需要用錢買房結(jié)婚。持股14年，霍慶林已經(jīng)獲利頗豐。利用海爾智家?guī)退嵉降腻X，給兒子賣了房子、裝修和家具、家電。
真正的價值投資者，也是自己投資企業(yè)的忠實粉絲和用戶。巴菲特買可口可樂的股票，每次股東大會，他和伙伴芒格的前面總是擺著可口可樂?；魬c林是海爾智家的長期價值投資者，他也同樣是海爾智家的忠實用戶。
“我家，我兒子家，我母親家裝修房子，家電除了買海爾智家的以外，家具，包括吊頂?shù)鹊纫灿煤栔羌业?。只要海爾智家有的產(chǎn)品，我絕對不會買其他品牌，從客廳家電、廚房家電，再到小家電，甚至刮胡刀只要海爾有，我也買他的。”霍慶林說。
除了自己投資海爾智家獲利豐厚，他還帶動家里的親戚投資海爾智家，并通過幫他們“鎖倉”的方式，讓親戚也通過海爾智家股票賺了錢。此外，霍慶林還將海爾智家的管理模式應(yīng)用到自己的工作中，據(jù)他介紹，五六年的時間便升至廠級干部。
長期主義者的勝利
“我最大浮虧高達50%，但是通過對海爾智家經(jīng)營數(shù)據(jù)、發(fā)展戰(zhàn)略的深刻了解，克服了對股價波動的恐懼?！被魬c林說?；魬c林從1998年開始就參加股東大會，除了疫情期間，每場必到。他到賣場觀察各品牌的銷售，25年下來記錄七八本筆記，他早就成了“海爾通”。在這個“海爾通”看來，自己之所以能夠在海爾智家上賺到錢，主要因為海爾智家的長期主義，讓利潤的飛輪不停旋轉(zhuǎn)。
?。ɑ魬c林記錄的海爾智家筆記本）
只有時代的企業(yè)，沒有永遠(yuǎn)的企業(yè)。企業(yè)需要在變化中經(jīng)營，不斷顛覆自我，成就自我。跟不上時代潮流，無論曾經(jīng)多么強大，都會被淘汰。海爾智家上市30年，持續(xù)為股東創(chuàng)造價值的根源在于：堅持長期主義，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。
1999年，海爾智家第一個海外工業(yè)園在美國南卡來羅納州奠基。當(dāng)時很多媒體認(rèn)為，美國這個家電強手如林的市場，一個中國品牌去美國建廠，豈不是“不自量力”。
但是海爾智家并不求一時的成功，而是著眼于企業(yè)全球化的大趨勢。在美國建廠僅2年多之后，中國便加入了WTO，掀起了中國企業(yè)全球化的浪潮。中國家電企業(yè)紛紛依靠“貼牌”“代工”，出口產(chǎn)品到海外賺取外匯。
僅僅靠代工、貼牌出口產(chǎn)品，并不是真正的全球化。只有實現(xiàn)“本土化研發(fā)、生產(chǎn)和營銷”的企業(yè)才是真正的全球化企業(yè)。所以，海爾智家堅持走最難的“自主創(chuàng)牌”之路，并持續(xù)在海外建廠，建研發(fā)中心和海外營銷渠道。這也一度拖累了海爾智家的整體利潤率。但是海爾智家頂住壓力，持續(xù)加大海外市場的投入。
只要找對了路，就不怕路遠(yuǎn)。緊接著，海爾智家又在全球范圍內(nèi)并購日本三洋白電、美國GE Appliances、新西蘭斐雪派克、意大利的Candy等國際知名家電品牌，讓海爾智家的全球化大提速。
如今，海爾智家的全球化已經(jīng)進入了收獲期。首先，全球多個市場取得TOP1。2023年上半年，在歐洲，海爾連續(xù)8年成為市場增速最快的品牌；在新西蘭，海爾、斐雪派克雙品牌白電位居市場TOP1；在日本，海爾、AQUA雙品牌冰冷位居市場TOP1；在泰國，海爾家用空調(diào)和冷柜市場份額位居TOP1……
其次，海外營收和利潤持續(xù)增長。2023年上半年，海爾智家海外營收占比過半，海外營收同比增長8.8%，優(yōu)于行業(yè)。拉長周期來看其近3年的利潤復(fù)合增長率是行業(yè)TOP3中最高的；同時持續(xù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，費用率3年3連降，累計優(yōu)化1.6pct實現(xiàn)降費提效。
海爾智家的長期主義，還體現(xiàn)在高端品牌卡薩帝的打造上。2006年，中國家電企業(yè)下鄉(xiāng)的浪潮開啟，家電企業(yè)紛紛推出廉價產(chǎn)品進軍農(nóng)村市場。這一年，高端家電品牌卡薩帝在海爾智家誕生。
與海外自主創(chuàng)牌一樣，打造高端品牌卡薩帝也一度不被看好。任何一個成功的品牌，必須有自己的高端品牌。堅持這樣的理念，海爾智家再一次開啟了高端品牌戰(zhàn)略的長期攻堅戰(zhàn)。
如今，卡薩帝已經(jīng)成為中國第一高端家電品牌。據(jù)財報顯示，2023上半年卡薩帝的市場份額從12.8%提升至14.2%，同比凈增1.4pct，繼續(xù)穩(wěn)居高端市場第一。得益于高端市場的突破，也大大提高了海爾智家的整體利潤率。2023年上半年，海爾智家凈利潤增速12.6%，高于營收的增速8.2%，這說明產(chǎn)品已經(jīng)有較高的溢價能力。
隨著物聯(lián)網(wǎng)、人工智能技術(shù)成熟，智慧家庭時代到來。海爾智家再次先登，率先打造智慧家庭場景品牌三翼鳥，打破了產(chǎn)業(yè)和行業(yè)界限，為用戶提供站式全屋智慧全場景解決方案。
全球化戰(zhàn)略、高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略、智慧家庭戰(zhàn)略，都是海爾智家長期主義的最好體現(xiàn)，讓其一直做時代的企業(yè)，走在行業(yè)的最前沿。長期價值投資者霍慶林正是看到了海爾智家的長期主義戰(zhàn)略，所以堅定了繼續(xù)持有的信念，即使在2021年3月，股價接近39元，他也沒有賣出。
上市30周年的海爾智家有擔(dān)當(dāng)
一個基業(yè)常青的企業(yè)，不僅需要在企業(yè)經(jīng)營、產(chǎn)品打造、營收利潤、股東回報等方面做出成績，它還應(yīng)該是一家能夠為社會提供價值的，可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，公認(rèn)的評定標(biāo)準(zhǔn)是MSCI推出的環(huán)境、社會和企業(yè)治理（ESG）。據(jù)最新MSCI的ESG評級結(jié)果，海爾智家升至A級，國內(nèi)行業(yè)評級最高。
上市30年來，海爾智家積極踐行ESG理念，持續(xù)創(chuàng)造社會價值。在綠色發(fā)展上，海爾智家圍繞產(chǎn)品全生命周期減碳，譬如回收環(huán)節(jié)，打造了業(yè)內(nèi)首個再循環(huán)互聯(lián)工廠。在社會公益上，是團中央希望工程中援建希望小學(xué)最多的企業(yè)。此外，海爾智家在自身提供10萬+的工作崗位同時，還帶動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)超百萬個就業(yè)崗位。
在持續(xù)為社會創(chuàng)造價值同時，海爾智家也同樣注重員工價值，源源不斷地吸納人才、培育人才、成就人才。30年來，海爾智家員工數(shù)量已從最初的1568人發(fā)展為如今的超10萬人。每一位員工，都能在海爾智家平臺上得到歷練與成長，實現(xiàn)個人價值的最大化。從2007年到2023年，僅海爾智家制造體系就有243名員工獲得市級以上榮譽、27名員工獲得省級以上榮譽、7人獲得國家級榮譽。
結(jié)語
“海爾智家現(xiàn)在市值2100多億元，但是他估值仍然偏低?！被魬c林告訴記者。
之所以認(rèn)為海爾智家估值低，有以下原因：
第一，海爾智家不能使用家電企業(yè)估值方法。海爾智家經(jīng)過20多年的海外市場布局，以及在高端品牌和智慧家庭上的領(lǐng)先優(yōu)勢，已經(jīng)進入了利潤的收獲期，利潤增速遠(yuǎn)超同行。同時，升級為“場景品牌”之后，不僅僅依靠賣家電獲得收入，而是獲得硬件和生態(tài)收入，這也必然提高其估值水平。
第二，“一帶一路”是海爾智家的大機會。當(dāng)前，亞、非、拉、東南亞等國正處于經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，需求極為旺盛的時刻，已經(jīng)在全球多個國家和地區(qū)完成“研發(fā)、生產(chǎn)和營銷”的全球化企業(yè)海爾智家必將成為萬億大市場的最大受益者，也意味著海外營收和利潤仍將持續(xù)增長。
總之，海爾智家秉持長期主義戰(zhàn)略，以極具前瞻性的眼光和魄力，率先完成了全球化、高端化和智能化的布局。如今，海爾智家的辛勤耕耘與播種，進入了收獲期。這是長期主義者的勝利，也是長期價值投資者的勝利！
看了霍慶林投資海爾智家獲利超500萬的經(jīng)歷，我們真正明白了長期價值投資的精髓。正如查理·芒格所言，投資者不需要投資很多股票，減少投資決策的數(shù)量，堅持長期價值投資，才是獲得財富的秘訣。
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